思科:护城河越来越狭窄

两年多前,Seeking Alpha 在Cisco(CSCO)上发表了我的上一篇文章。我从以下观察开始本文:

思科的案例众所周知。思科正处于多年的重组期,批评人士称该策略无效。有足够的材料可以证明这一说法。”

“思科刚刚连续第7个季度录得收入下降的消息。”

“前瞻性指导下降了。”

“将思科定义为技术支柱的产品正在失去市场。”

本文继续为思科的衰败以及思科竞争对手的入侵画上“清醒的画面”。然后,提供了有关公司为促进增长所采取的措施的证据,即“事实”。

思科的牛市案例

思科在中国的销售风险很小。由于只有3%的收入来自该来源,因此中国增长放缓并不会对公司构成重大威胁。此外,公司在转移供应链方面取得了长足的进步,并减轻了中美贸易摩擦可能对公司造成的影响。首席财务官凯利·克莱默(Kelly Kramer)表示:“我们在中国仍有一些制造活动。但是我们大大减少了与供应链和供应商的合作。”

但是,该公司确实预计印度和其他新兴亚洲市场将实现显著增长。首席执行官查克·罗宾斯(Chuck Robbins)预计,印度将在未来十年内提供公司全球收入的10%。罗宾斯表示,印度一直是该公司“……最稳定的增长市场之一”。

该催化剂9000还矗立在思科历史上最成功的交换产品。对于基于三年,五年和七年增量的仅订购模式,9000需要购买不同级别的分析和安全软件包。这可带动当前和未来的收入。

从2014年到2019财年,思科以12%的复合年增长率增长了利润,同期利润率从18.3%提高到22.4%。

在第一季度

《思科:护城河越来越狭窄》

但是,利润增长主要是由公司强大的股票回购计划所推动的。看一下收入。它们并未反映出增长的迅猛模式。

2014     2015      2016      2017      2018      2019

$ 47.14 $ 49.16 $ 49.25 $ 48.00 $ 49.33 $ 51.90

(所有数字均以十亿计)

深入探讨,我们发现在过去五个季度中,收入连续下降,每股收益下降幅度小于令人舒适的水平。即使股票回购使非公认会计准则收入增加了240%,这也是事实。

思科拥有狭窄的护城河

思科的产品是关键,该公司被公认为路由器,交换机,防火墙和相关网络产品的主要供应商。与公司的许多竞争对手不同,它可以被视为一站式网络供应商。

思科的主要任务就在于此:改变供应商,客户将面临的转换成本。转换成本可以说不限于竞争对手产品的总和。转换为新的网络系统绝非易事,而这种过渡相关的危险令人生畏。例如,必须重定位现有数据,并且操作失误可能会导致关键应用程序丢失。

该公司的网络产品每三到七年升级一次。思科转向销售基于订阅的硬件,软件和服务的转变进一步巩固了该公司的客户基础。

它在IT专业人员中享有很高的品牌声誉,这也有助于支撑公司的发展。一代或更多的IT专业人员已经对Cisco的产品和服务有了深入的了解,并且许多IT专业人员都拥有Cisco认证。因此,该公司的网络解决方案值得信赖,并且是企业决策者的常规标准。

公司对研发的承诺加强了公司专有的硬件设计和新兴的软件产品系列:思科将13%的销售额用于研发。仅思科的规模就表明大多数公司无法在相同水平上进行研发竞争。

该公司的应用程序部门增加了客户忠诚度,因为一些独特的解决方案仅在Cisco硬件上运行。

是的,思科拥有护城河,但是…

思科是公认的全球顶级网络公司之一。公司占据主导地位的一个例子是以太网交换机和路由器市场。但是,一切都不像看起来那样。即使在思科主导的舞台上,竞争对手也取得了长足的进步。思科与以太网相关的市场份额已从2011年第四季度的约64%下降至2019年第二季度的约51%。这是否表明该公司的护城河正在减弱?

该公司的另一项优势是基于云的网络的增长。向云服务的迁移是对思科基础架构硬件的威胁。IT专业人员正在将计算机工作负载转移到云中。这样可以减少从Cisco等公司购买的数据中心硬件的数量,并且有证据表明,主要的云提供商正在利用白盒解决方案或竞争对手的解决方案。考虑到基础设施平台在2019财年占公司总收入的58%,这一点尤其令人担忧。

5G会增加收入吗?

这个问题有两个答案。“也许”和“不是现在”。

思科首席执行官查克·罗宾斯(Chuck Robbins)表示,在不久的将来任何时候都不会实现5G收入。罗宾斯表示,电信的资本支出“……这些家伙的预测看起来并不健康。他们正在利用现有的核心网络来运行他们在5G上的早期试验。我们相信,在将来的某个时候,连接数量增加,容量达到一定程度,那么他们显然将开始建立专用于5G基础架构的这些新主干网,这就是我们通常会发挥作用的地方。”

思科首席财务官凯利·克莱默(Kelly Kramer)在谈到与5G相关的潜在收入时说:“他们必须建立大规模的基础架构。他们从广播部分开始,我们甚至不出售。当他们开始构建核心网络时,这将促进业务发展。”

并不是说思科不会从5G中获利。相反,要指出的是5G不可能在短期内显著增加收入。该公司正在通过收购光学组件制造商Acacia Communications Inc 来增加在5G领域的曝光度。除Acacia的现金和有价证券外,这笔交易的价值为26亿美元。

那么,SaaS的增长如何?

全球SaaS收入(思科关注的一个领域)正在像众所周知的杂草一样增长。Gartner预计,SaaS的收入将超过PaaS和IaaS的总和。

但是,这个领域的竞争正在迅速扩大。与SaaS营销解决方案相关的产品数量从2007年的500种增加到2017年的8500种。与思科竞争的许多领域不同,在SaaS领域,该公司没有真正的竞争优势。

在SaaS中,微软( MSFT)是巨头,思科是Lilliputian。尽管微软在这一领域的扩张正在放缓,但仍以34%的速度超过了整个市场的增长率。由于该公司在CRM中的主导地位,因此Salesforce( CRM)在SaaS中排名第二。当您添加下三个供应商(Adobe( ADBE), SAP和Oracle( ORCL))时,您的组合将占据整个市场的50%以上。Oracle倾向于在ERP中占主导地位。

其余约四分之一的市场由思科和其他九家供应商共享。思科甚至没有在第二梯队中脱颖而出:Google(GOOG),ServiceNow(NOW)和Workday(WDAY)在这一类中增长率最高。Workday对人力资源有很强的控制力。

有人可能会说,思科不需要像SaaS这样大的市场来赢得利润,而只是在具有良好增长前景的利基市场中占据主导地位。对于股东而言,不幸的是,思科将在这一领域面临激烈的竞争,可能将不得不投入大量资源进行旨在扩大其覆盖范围的收购。回顾Synergy Research Group首席分析师John Dinsdale的想法:

SaaS供应商的格局基本上分为三个阵营:传统企业软件供应商,相对较新的云计算播放器以及希望将更多业务扩展到软件市场的大型IT供应商。

“在第一个阵营中,拥有像Microsoft,SAP,Oracle和IBM这样的公司,这些公司拥有庞大的本地软件客户群,他们可以转换为基于SaaS的消费模型。云计算供应商包括Workday,Zendesk,ServiceNow,Atlassian和Splunk,它们的增长率往往更高。

“与此同时,谷歌和思科通过谷歌的G Suite和思科的协作应用程序以及多家软件供应商的收购,对SaaS市场产生了影响。将进行合并,其中即将进行的Salesforce对Tableau Software的收购将是一个很好的例子,但新进入市场的人仍有很多机会发挥影响。”

Garner预测,协作软件(思科在其中所扮演的领域)将仍然分散,没有明确的赢家。

剩下的是什么

公司高管预测,第二季度收入将每年下降3-5%,非GAAP每股收益将增长3-5%,这主要是由股票回购所致。该公司坚持认为,由于经济不确定性和许多市场的宏观环境疲软,许多客户没有在网络设备上花费。

众多分析师预测,未来八个季度的收入增长将保持在非常低的个位数。

思科在中国的收入在第四季度下降了26%,在第一季度下降了31%。尽管思科在中国的销售额仅占该公司收入的一小部分,但不要指望该领域有所缓解。(作者:查克·沃尔斯顿)

点赞

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注